泼冷水！德银专家怒怼世界杯经济红利：别被大场面忽悠了

2026年, 美加墨世界杯正开展得热烈非凡并持续进行着。有48支球队参与其中, 要进行104场比赛, 比赛场地分布在16座城市里, 这些城市纵贯了加拿大、美国、墨西哥这三个国家, 2026年世界杯的规模在历史上是从来没有过的。在比赛开始之前, 对于这场足球盛宴将会怎样拉动北美经济的预测到处都是, 市场中遍布着乐观的情绪。

然而, 就有那德意志银行新兴市场的首席投资官邓智杰（Jacky Tang）, 给市场送去了一盆冷水。于接受第一财经独家专访之际, 他直白而言, 世界杯的经济影响, 极有可能是被大多数人给高估了。

德国银行最新发布的研报表明, 虽然今朝举办的这场赛事大小规模远超以往任何时期, 然而就这一赛事之于三国总体量的层面来讲, 其在宏观经济领域所产生的影响依旧处于有限范畴之内, 赛事所带来的收益将会高度聚集于作为东道主的城市以及特定的行业之上, 而并非在国家整个层面引发结构性的变动。

大场面不等于大红利？

每到世界杯的时候, 人们常常会瞧见那种熟悉的说法, 游客大量涌进, 消费急剧兴起, GDP实现跃升。然而实际状况往往比预先的设想更为平淡。

邓智杰指出了三个常被忽视的机制。

第一, 好多消费并非是新增加的, 而是进行了转移, 世界杯期间涌进来的游客里有相当一部分人原本是会把钱花在别的领域的, 或者是去别的地方旅游的, 也就是说, 这是一种消费的重新分配, 并非是毫无缘由多出来的钱。

其一, 基础设施投资之贡献时常被过度夸大, 邓智杰称, 人们瞅见大规模建设诸项目, 便认定这全是世界杯所带来的新增经济活动, 然而实际上, 好多项目原本就在政府规划范畴之内, 世界杯不过是把时间表予以加快, 并非开创了全新投资。需留意的是, 本届世界杯运营模式倾向于“轻资产”, 三国主要借助既有场馆, 直接归因于赛事的资本支出预估仅约10亿美元, 和巴西2014年与否卡塔尔2022年那种大规模新建相较, 投入颇为克制。

而且, 收益会出现外流情况。邓智杰觉得, 世界杯期间所花费的每一美元, 并非会全部留存于当地经济之中。国际企业、海外供应商以及外国投资者都会从中获取一部分利益, 进而使得本地经济的乘数效应大幅降低。

要是把这些因素给叠加起来, 那么就能够明白为什么德银的估算会倾向于做出相对保守型的判断。总的来讲, 从全球这个层面去看, 这一届世界杯预计可以拉动全球的GDP大概400亿美元, 还能够支撑超过80万个临时性质的就业岗位。然而和加拿大、美国、墨西哥这三个国家合计起来超过33万亿美元的GDP进行比较的话, 这简直就只是像大海中的一粒粟米那样微不足道。哪怕是一场创造了纪录的体育方面的盛大活动, 在如此巨大的体量面前, 宏观上所产生的刺激效果依旧是相当有限的。

三国分化

同样是东道国，三国受益程度却大相径庭。

不认为美国是绝对量最大受益者: 研报预计赛事会为美国GDP额外贡献约170亿美元, 带动约18万个就业岗位, 税收收入有望超过34亿美元, 基本可覆盖公共支出。但这一切对美国意义有限, 170亿美元不足其GDP的0.06%, 经济影响高度集中于举办城市, 很难在全美层面掀起波澜。加拿大情况与其类似, 受益主要集中在多伦多和温哥华两座城市, 对加拿大全国经济溢出效应有限。

墨西哥呈现出的是另外一种景象, 在这三个国家里面, 墨西哥所获得的相对收益是最为突显的, 其GDP增长幅度预计处于0.1%至0.2%的范围区间内。“然而这背后所蕴含的逻辑, 并非仅仅只是旅游的人数或者消费的数值, 更为关键重要的是资本市场方面的那个放大效果。”他作出了分析说明。

墨西哥股市其规模是最小的, 它的总市值大约是0.5万亿美元, 这还不足以占到美国股市的百分之一呢, 正因为是这样的情况, 对于同等规模的和世界杯有关的消费产生的冲击, 在墨西哥股市当中所产生的那种涟漪, 会比在美国股市或者加拿大大得多的, 研究报告的数据显示, 世界杯总的支出和股市规模的比例, 墨西哥这个比例高达0.29%, 而美国和加拿大仅仅分别是0.02%和0.03%。

关键之处在于, 墨西哥股市的行业构成在天然层面契合世界杯的受益逻辑。于MSCI墨西哥指数里, 消费必需品板块所占比例约为29%, 且其中是以饮料企业作为主体, 球迷聚会以及旅游客流, 皆是饮料消费的直接驱动力量。工业板块所占比例约为12%, 并且其中超过一半的权重源自机场运营商, 世界杯所带来的约80万额外入境墨西哥的旅客, 会直接转变为航班和机场的客流增量。对通信服务板块来说, 它约占11%, 赛事期间, 移动数据使用量出现激增, 国际漫游需求呈现上涨态势, 广告投放变得密集起来, 这些情况都会让这一板块从中受益。

邓智杰给出的墨西哥市场整体评级为“谨慎积极”, 墨西哥有着这样的情况, 一方面享受着相对而言最大的上行空间, 另一方面承受着最小的容错空间, 当前该国通胀率大约是4.5%, 这高于墨西哥央行设定的2%至4%的目标区间, 赛事期间住宿以及交通价格的上涨有可能进一步地加剧压力, 再者其财政灵活性相对较低, 安保与基建支出需要在已有预算的约束之下去寻求平衡, 并且执行风险同样相对更高, 也就是说, 对于墨西哥来讲, 消费和旅游相关行业的确是存在机会的, 不过投资者仍然需要去关注宏观经济以及政策风险。

《美加墨协定》是另一场博弈

并且, 《美墨加协定》也就是USMCA的正式审查会在今年7月份1号开始启动, 刚好和世界杯的高潮比赛阶段高度重合。

邓智杰觉得, 这两件事情的叠加, 组成了当下北美市场极为值得追踪的变量组合。世界杯能够为USMCA谈判营造更积极的舆论氛围, 增强三国经济相互依存的叙事, 给贸易磋商提供一个相对友善的开局。反过来, 要是审查进展顺利、贸易摩擦降温, 又会扩大世界杯带来的市场信心。两者要是可以形成正向循环, 对墨西哥乃至整个北美资产都是有利的。

然而, 这个逻辑存在着相反的一面, 要是在谈判的这段时期之内, 贸易紧张的局势出现了升级的情况, 关税的阴云又一次笼罩过来, 那么世界杯所带来的那一点点提振作用, 或许会很快地消散掉。

邓智杰表示，世界杯属于辅助因素范畴, 并非起到决定性的作用, 虽然市场叙事的影响力颇为强大, 然而最终还是需要着眼于基本面进行考量。

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